Risico’s pensioenfondsen zorgwekkend door groei AI-bubbel

Nederlandse pensioenfondsen, verzekeraars en beleggingsinstellingen beleggen meer dan 200 miljard euro in aandelen van techbedrijven, waarvan een belangrijk deel in Amerikaanse techreuzen. Dat is twee keer zoveel als in 2020. Deze grote blootstelling maakt ze kwetsbaar voor koersschommelingen, zeker nu er steeds vaker wordt gewaarschuwd voor de hoge waardering van techaandelen.

Hiervoor waarschuwt DNB (De Nederlandsche Bank), die een analyse heeft gemaakt van de beleggingen van financiële bedrijven. De aandelen van de zeven grootste techbedrijven (Magnificent Seven) zijn ook bij Nederlandse financiële instellingen populair. In totaal beleggen zij bijna 95 miljard euro in deze zeven bedrijven (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, Tesla).

Pensioenfonsen dik in tech
DNB constateert DNB dat vooral pensioenfondsen veel techaandelen bezitten. Eind juli 2025 hadden zij ruim 150 miljard euro belegd in de aandelen van techbedrijven.  Dat is bijna 43 procent van hun portefeuille met beursgenoteerde aandelen  en 8 procent van hun totale balans. Ten opzichte van januari 2020 gaat het om een toename van bijna 50 procent.

Het gewicht van de zeven grote Amerikaanse techbedrijven in hun aandelenportefeuille is in de afgelopen jaren nog sterker gestegen: van 7 procent in januari 2020, naar 19 procent in juli 2025. Daarbij zijn de verschillen tussen pensioenfondsen overigens groot.

Hoog rendement maar ook risicovol
DNB ziet die kwetsbaarheid van de Big Tech als een probleem. Techaandelen staan bekend om hun hoge rendement en volatiliteit in vergelijking tot aandelen van andere sectoren, schrijft DNB in de analyse. “De aandelenkoersen van technologiebedrijven fluctueren meer dan van de meeste andere aandelen.”

Tegelijkertijd stijgen de koersen van de techbedrijven gemiddeld genomen sterker. De koersstijging wordt voor een belangrijk deel gedreven door de snelle groei van de zeven grote Amerikaanse techbedrijven. Na een scherpere daling begin dit jaar zijn de koersen van Amerikaanse techaandelen ook nu weer sterker gestegen dan de brede index van aandelen. Amerikaanse techaandelen stegen met 20 procent, terwijl de brede aandelenbeurs met 16 procent is gestegen.

Afhankelijk van toekomstige winsten
DNB wijst erop dat steeds vaker wordt gewaarschuwd voor de hoge waarderingen van techaandelen en de kans op een abrupte correctie. De waarde van techaandelen is sterk afhankelijk van onzekere toekomstige winsten. Er zijn groeiende zorgen over de mate waarin deze ook gerealiseerd zullen worden.

Ook kunnen de koersen sterk beïnvloed worden door monetaire beleidsrentes. Daarnaast zijn de aandelen erg gevoelig voor de impact van onder meer geopolitieke fragmentatie, innovatie, nieuwe regelgeving en antitrustzaken.

Niet alleen DNB en andere toezichthouders uiten hun zorgen, ook op financiële markten is er bezorgdheid dat de bedrijven te veel investeren in AI. Daarnaast zijn er zorgen over de groeiende financiële verwevenheid in het AI-ecosysteem, waardoor problemen bij het ene bedrijf, makkelijk kunnen overslaan op andere.

Ook verzekeraars kwetsbaar
Hoewel de blootstelling van verzekeraars aan techbedrijven minder is dan van pensioenfondsen, is die nog steeds substantieel. Van hun totale aandelenportefeuille bestaat een derde uit techaandelen, dat is bijna 2 procent van hun totale balans.

Ook bij verzekeraars is het gewicht van techbedrijven in de beleggingsportefeuille de afgelopen jaren toegenomen. Zij hebben eveneens een grote concentratie naar aandelen van de zeven grote Amerikaanse techbedrijven: 13 procent van hun totale aandelenportefeuille. Dat was in 2020 nog maar 6 procent.

Masterclass Best in Finance | Mens en machine

De financial van de toekomst laat AI het werk doen, maar blijft zélf aan het roer. Samen met dr. Roland van der Vorst ontdek je waar jij het verschil maakt, welke taken je slim overdraagt aan systemen en hoe je mens en machine strategisch laat samenwerken. Versterk jouw rol als denker, duider en verbinder in complexe besluitvorming.

Schrijf je in | Bekijk programma