Big Tech: 120 miljard schuld buiten de balans via sluiproutes

Technologiebedrijven houden meer dan 120 miljard dollar aan externe financiering voor datacenters buiten hun balans. Ze hebben dat gedaan  door gebruik te maken van speciale financieringsconstructies. Dit meldt de Financial Times, die zegt dat het creatieve boekhkouden de zorgen voedt over de financiële risico’s van kunstmatige intelligentie.

Meta, Elon Musks xAI, Oracle en datacenteroperator CoreWeave hebben het voortouw genomen bij complexe financieringsconstructies die schuld buiten de balans te houden. De Britse zakenkrant wijst naar financiering door banken en investeerders, zoals Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital en Amerikaanse banken zoals JPMorgan.

Special Purpose Vehicle
Het geld dat er financiering in de techbedrijven wordt gepompt  gaat via speciale holdingmaatschappijen, ook wel SPV’s genoemd (Special Purpose Vehicle). Bij financiering via een SPV is het deze Special Purpose Vehicle waar de schuld geboekt wordt. Per project wordt er een aparte SPV opgezet, die juridisch losstaat van de investeerder en de te financieren organisatie.

Investeerders die in dit soort deals voor datacenters stappen, zijn ervan overtuigd dat het financiële risico uiteindelijk nog steeds bij het technologiebedrijf ligt, mocht de vraag naar AI-diensten dalen.

Risico’s verhullen
De stortvloed aan financieringen, die niet op de balans van de technologiebedrijven verschijnen, verhult mogelijk de risico’s die deze bedrijven lopen. Volgens de Financial TImes is het alleszins vaag wie de rekening gaat betalen als de vraag naar AI tegenvalt.

“Achttien maanden geleden zou dit ondenkbaar zijn geweest, maar nu, een paar jaar later, is het volkomen normaal”, zo citeert de FT een senior manager bij een van de grote financiële instellingen over de financieringsconstructies voor AI. “De techindustrie heeft dankzij haar kredietprofiel aanzienlijk meer toegang tot kapitaal dan welke andere sector dan ook.”

Anderhalf biljoen dollar
Morgan Stanley schat dat er 1,5 biljoen dollar aan externe financiering in de techsector is gepompt om de AI-plannen van technologiebedrijven te financieren, vervolgt de FT. Tot een poosje geleden konden de techbedrijven deze investeringen nog zelf opbrengen. Grote Amerikaanse techbedrijven hadden tot voor kort weinig schulden en veel cash.

Dat leidde tot hoge kredietratings en vertrouwen van investeerders. Maar door de race om rekenkracht voor geavanceerde AI zijn techbedrijven meer gaan lenen dan ooit tevoren. Het aantrekken van private kapitaalfinanciering via structuren buiten de balans beschermt de kredietratings van bedrijven en verbetert hun financiële cijfers, aldus de FT.

60 miljard voor Meta
De krant schrijft dat Meta in oktober de grootste private kredietovereenkomst voor een datacenter heeft afgerond: 30 miljard dollar financiering via Blue Owl Capital voor een Amerikaans datacenter via een SPV. Deze SPV haalde geld op bij investeerders als Pimco, BlackRock, Apollo en anderen. Blue Owl legde 3 miljard dollar aan eigen vermogen in.

Dankzij deze constructie zette Meta de lening niet op de balans. Dit maakte het gemakkelijker om een ​​paar weken later nog eens 30 miljard op te halen via de obligatiemarkt, aldus de FT.

Ook meldt de zakenkrant dat xAI, de start-up van Elon Musk, een vergelijkbare constructie wil opzetten voor een financieringsronde van 20 miljard dollar, inclusief 12,5 miljard dollar aan schulden.